银河证券研报认为 ，2025年白酒行业深度调整 ，第三季度以来供给端加速出清，头部品牌中仅茅台与汾酒实现正增长。展望2026年 ，研报预计行业仍处于调整期 ，但逐渐步入筑底阶段，即动销与批价跌幅收窄+报表端继续出清 ，股票长期价值凸显 。参考上一轮调整期（2012—2015年）：第一阶段动销与批价加速下跌 ，酒企报表端开始出清，股价与估值大幅下跌；第二阶段动销与批价跌幅收窄，酒企报表端持续出清 ，但此时市场预期已经较为充分 ，随着资金面不断改善，股价在低估值背景下开始修复 。
全文如下【中国银河食饮】2026年度策略：新消费内部轮动 ，传统消费底部改善
核心观点
2025年复盘：行业表现较弱 ，白酒调整为主因，大众品复苏趋势不变。从整体来看 ，2025年前三季度食品饮料收入同比+0.1% ，利润同比-14.6%，均慢于去年同期水平 ，对应行业指数年初至今涨跌幅在31个子行业中排名第31 。从结构来看 ，白酒周期调整为食品饮料表现较弱的主要因素，实际上大众品复苏长期趋势不变 ，并且内部节奏呈现H1新消费领先（功能饮料+魔芋零食+量贩渠道+山姆渠道） 、H2传统消费修复接力（速冻食品等） 。
2026年展望：结构性机会延续 ，新消费内部轮动，传统消费底部修复。若2026年宏观经济恢复节奏仍然偏温和，我们认为食品饮料行业仍以结构性机会为主：1）新消费仍具持续性 ，但板块内部或有轮动；2）部分传统消费供给逐渐出清 ，需求改善有望推动板块修复，例如乳制品 、速冻食品等 。与市场观点不同 ，我们认为2026年新消费将出现内部轮动：1）新渠道方向 ，山姆与零食量贩将从高速开店逻辑切换至格局优化逻辑，而渠道自有品牌与多品类折扣业态有望高速扩张；2）新品类方向 ，魔芋与功能饮料景气延续但需关注竞争格局变化 ，大健康食品与便捷化食品有望进入放量阶段 。
白酒：预计仍处于调整周期，但逐渐步入筑底阶段。2025年白酒行业深度调整 ，25Q3以来供给端加速出清 ，头部品牌中仅茅台与汾酒实现正增长。展望2026年，我们预计行业仍处于调整期 ，但逐渐步入筑底阶段 ，即动销与批价跌幅收窄+报表端继续出清，股票长期价值凸显 。参考上一轮调整期（2012-2015年）：第一阶段动销与批价加速下跌，酒企报表端开始出清 ，股价与估值大幅下跌；第二阶段动销与批价跌幅收窄 ，酒企报表端持续出清，但此时市场预期已经较为充分 ，随着资金面不断改善 ，股价在低估值背景下开始修复 。
大众品：预计新消费内部轮动，传统消费底部修复。2025年大众品板块基本面保持长期恢复趋势 ，新消费与传统消费轮动 ，推动指数实现正收益 。展望2026年，我们认为仍不乏结构性机会：1）新渠道：零食量贩关注门店型公司 ，山姆渠道关注仍有SKU扩张空间的上游公司 ，此外渠道自有品牌与多品类折扣业态快速扩张，关注上游供应链机会；2）新品类 ，魔芋零食与功能饮料关注竞争格局变化 ，此外大健康食品、便捷化食品有望放量；3）部分传统消费供给逐渐出清，需求改善有望推动板块修复，例如乳制品 、速冻食品等 。
风险提示
需求复苏不及预期的风险 ，价格持续下跌的风险 ，竞争改善不及预期的风险，渠道变革冲击超预期的风险 ，食品安全风险。
（文章来源：人民财讯）
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